攻守兼备“固收＋”：低回撤才是长期复利的来源

今年以来，以“固收打底，权益增强”的固收+产品在市场上备受追捧。这类产品具有攻守兼备的特征，很适合当前A股持续震荡的行情，尤其是风险偏好稳健的投资者可以重点配置。

所谓“固收+”基金，是以优质债券资产为底仓，在获得稳健收益的同时，配过配置较轻仓位（20%左右）的股票、打新、金融衍生品、量化策略来增强收益的一种产品。其风险收益特征介于债券型基金和偏股型基金之间，既有债券基金稳健的优点，又有权益基金的收益弹性。

流水不争先，争的是滔滔不绝。就投资理财而言，低回撤才是长期复利的核心来源，固收+基金在控制回撤方面表现优异，适合成为家庭理财的底仓资产。

01、股债搭配，攻守兼备

投资组合之父哈里·马科维茨有一句名言：资产配置是天底下唯一的免费午餐。决定长期投资业绩的关键因素，90%取决于大类资产配置。

“固收+”的本质是股债搭配，利用股票和债券这两类资产的低相关性，对冲风险，降低整体投资组合的波动性，追求绝对收益。

固收+产品的收益来源主要是两个方面：

一是，多元化的收益来源。“固收+”以股、债为基础资产，其中固收打底，以高等级信用债为主，获得稳定的票息收益；同时，优选个股、打新、定增都能提供“+”的收益，拼接在一起就是可观的绝对收益。

私募类“固收+”基金中，“+”的部分更加丰富，比如固收+量化中性策略，通过配置部分中性策略的量化对冲基金，力争投资组合收益更高、波动更小，提升投资者的持有体验。

二是，合理的大类资产配置，规避单一资产的大熊市。做好股票和债券仓位调整和再平衡，是“固收+”产品获得绝对收益的重要环节。

资产配置不是押注和暴富，而是通过分散风险实现稳健的预期收益。例如2019-2020年是权益市场大年，2021年A股预期收益下降，此时增加债券资产仓位是较好的选择。同时四季度国内经济可能边际放缓，货币政策有望保持中性宽松，这对于债券资产亦是利好。

对投资人而言，投资“固收+”产品，相当于调动基金公司的股票团队、债券团队、量化团队来为自己的资金出谋划策，是一种较为省心、省力的理财方法。

02、低回撤是长期复利的来源

投资最大的魅力之一就是复利效应。爱因斯坦曾说，复利是有史以来最伟大的数学发现，是人类的第八大奇迹。平平无奇的初始投资金额，在长期复利的作用下，最终转化为惊人的财富。

复利效应如此吸引人，但实现起来却有一个严苛的条件，就是不能赔钱。因为投资中，涨跌是不对称的，下跌20%需要涨25%才能打平，回撤50%需要翻倍才能重回起点。可以说，长期复利的核心来源不是时间，而是低回撤。

“固收+”基金攻守兼备，但在攻和守之间，还是更看重守，通过“熊市回撤少、牛市跟得上”获取长期复利。

从过去十年的数据看，股债搭配的固收+基金能够适应不同的市场风格，牛市享受较好的收益，震荡市力争稳健收益，熊市争取少回撤甚至不回撤，穿越牛熊周期，为投资者创造实打实的收益。

另外，我们也可以从年化波动率这一指标来看一下固收+产品的投资性价比。在2011年到2021年6月底的统计区间内，偏债混合型基金的年化波动率为7.37%，显著低于上涨指数的22.26%，同时以更低的波动创造了远超上证指数的收益。显示出固收+产品具有较高的投资性价比。

03、在投资中，慢即是快

作为唯一一位依靠投资而成为世界首富的人，巴菲特在被问到“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”他回答因为没有人想要慢慢变富。

家庭理财的目标，从来不是一夜暴富，而是实现家庭财富长期持续创新高。从最朴素的常识出发，少亏才能创新高，因此谨慎性原则应该放在家庭理财的第一位。

资本市场盈亏同源。拉长时间看，激进投资、追求极致收益的长期回报不一定是好的；稳健投资、追求合理收益的长期回报不一定是差的。

“固收+”产品的定位，正是在控制回撤的基础上追求稳健的绝对收益，这与家庭理财保值增值的目标相契合。一般而言，“固收+”类产品的股、债资产占比中枢为2比8，考虑到股票资产和债券资产的长期回报率在15%和4%，可以大致估算出固收+产品的长期预期收益率在6%-8%之间。每年7%的收益看似不高，但10年的收益率可以达到97%，资产接近翻倍。

当然，固收+产品也是多种多样的，根据“+”的内容不同，风险和波动率也有高低之分。投资者要了解自己的投资需求，选择一个匹配自身风险偏好的产品。

在投资中，慢即是快，良好的投资心态会大大提高赚钱的概率。对投资者而言，重视绝对收益和家庭财富长期持续创新高才是更为现实的目标，固收+产品是收获长期复利的性价比之选。